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【央视新闻客户端】
据经销商透露，12月13日 ，飞天茅台酒（2025年）的价格跳涨了4次 ，18点左右，拿货价格都达到了1580元/瓶 。12月12日 ，原箱飞天茅台酒报价低至1490元/瓶 。12月13日早上 ，直接跳涨20元/瓶，至1510元/瓶。随后 ，开启飙升模式 。
那么 ，究竟发生了什么？市场上流传的信息指出，茅台2026年的策略可能会发生一些变化 ，特别是在针对经销商的政策和产品投放上 ，可能有一些利好 。其实，早在11月28日召开的股东会上，贵州茅台就表示 ，公司销售端的产品投放主要取决于不同时期的市场承载量 ，维护好渠道的韧性和市场稳定是重中之重。在生产端，公司也会科学地掌握产能释放的节奏。
飞天茅台酒跳涨
今天（12月13日）傍晚时分 ，券商中国记者获悉 ，今天贵州茅台酒价出现了明显异动 。有深圳经销商透露，2025年飞天茅台酒的价格在一天之内上调了4次价格 。傍晚 ，拿货价格为1580元/瓶。北方某省的渠道经销商亦证实了这一点 。
各平台报价显示 ，12月12日，原箱飞天酒报价低至1490元/瓶 。今12月13日 ，直接跳涨20元/瓶 ，至1510元/瓶。随后，价格窜升至1530元/瓶 。可能中午时分还调过一次价格 ，加上傍晚时分的报价 ，已经来到了1580元/瓶 。值得注意的是，二级市场上，贵州茅台股价亦拉出了三连阳。
有市场传闻指 ，贵州茅台2026年非标减量/产品结构优化/价格体系市场化/考核指标将作出调整 ，减负力度比较大，体现管理层对于品牌调性和价盘稳定的高度重视 。
从其11月28日的股东会来看 ，亦透露出类似的信号 。茅台方面表示 ，科学统筹好短期和长期的关系，不会“唯指标论” ，不会以牺牲长远发展换取短期利益 ，不会违背市场规律强压指标，不会损害投资者、渠道商和消费者权益。
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作者丨吴佳楠
编辑丨朱益民
国产GPU公司迎来IPO融资热潮 。
1月2日，壁仞科技（6082.HK）上市首日盘中一度涨近120%，成为“港股GPU第一股 ” 。
上个月 ，号称“国产GPU第一股 ”的摩尔线程（688795.SH）上市首日股价涨超4倍 ，12月11日收盘股价超900元/股，远超发行价114.28元/股。
另一家GPU公司——沐曦股份（688802.SH）2025年12月17日上市首日 ，投资者中一签浮盈最高逼近40万元 ，刷新近十年A股上市首日单签盈利纪录。
然而，资本狂追热捧的背后却是故事另一面 ，GPU公司股票市值大幅回落 。
摩尔线程、沐曦股份上市之日狂飙后 ，目前已经大幅回调近40%，分别自最高价回落约37% 、35% 。壁仞科技上市首日最终收涨不超过80% ，总市值不到千亿港元 ，只有摩尔 、沐曦市值的三分之一左右。
激情燃烧的高估值迎来“折扣”，背后是GPU创新叙事的商业化现实难题 ，还需突破 。
目前 ，上述三家公司过去三年营收都在增长，但都未实现盈利 。因芯片行业的高研发投入特点，资本开支仍在继续。此外 ，多家国产GPU芯片厂商与英伟达、AMD等国际芯片巨头相比 ，存在一定竞争差距，市占率仍不高 。
对持有“国产英伟达 ”概念股的投资者来说 ，敲钟那一刻的股价飙涨亢奋已然消散 ，而所投公司能否快速造血的焦虑日益凸显 。或许，真正的投资考验才刚刚开始。
从资本狂飙到市值回落
资本市场正在力捧GPU本地叙事 。
短短一月内 ，“国产GPU四小龙 ”其中的摩尔线程 、沐曦股份 、壁仞科技都先后走向了公开市场融资 ，并在资本市场创下数项新的纪录 。
2025年12月5日，摩尔线程正式登陆A股 ，首日上市开盘价报650元/股 ，较发行价上涨468.78%，总市值突破3000亿元 ，随后几个交易日市值一度高达4422亿元。
12天后 ，沐曦股份正式登陆科创板，发行价104.66元/股，募资总额41.86亿元 ，高开568% ，随后市值突破3000亿元 。按开盘价计算，当天沐曦股份中一签可赚29.77万元 ，超过了摩尔线程的26.79万元 ，刷新了A股单签收益纪录 。
当港交所新年第一声锣响，港股“国产GPU第一股”壁仞科技也强势开盘 ，开盘价为35.70港元 ，较发行价上涨82%，盘中股价最高触及42.88港元 ，市值一度超过1000亿港元。
而在上市之前 ，这些国产GPU厂商纷纷在短短几年内就获得数十亿乃至百亿的融资额，其中不乏头部资本。
摩尔线程融资超过10次 ，总金额百亿级别 ，背后不乏腾讯、字节 、联想的身影；沐曦股份集结超100家投资方，据招股书，报告期内经历七次增资 ，总金额数十亿；壁仞科技在过去五年获得了10轮融资 ，根据招股书，在公开发行前 ，募资总金额超过90亿元 。
随着国产GPU突围者们的上市钟声不断敲响 ，这些高光时刻的到来，几乎所有人都在押注中国诞生自己的英伟达 。
“国产GPU厂商的接连上市潮 ，在于中美科技竞争加剧和需求的爆发 ，市场需要一家对标英伟达的标的公司，英伟达超高的市值体量 ，给予了国内巨大的想象空间。 ”一名长期关注半导体领域的一级市场投资人告诉记者 。
然而 ，“资本热捧 ”是企业轮番登台故事的一面，在拿到入场券后 ，一个更现实的估值问题正悄然浮现 。
Wind数据显示 ，顶着“国产GPU第一股”标签的摩尔线程在最新收盘日的股价自上市首日以来最高价回调约37%，市值相较高位4423亿元减少超1600亿元；沐曦股份在上市首日后的交易日中震荡下行，股价自最高价回调幅度约35% ，相比高光时刻市值减少超1200亿元。
壁仞科技在港上市交易的当日 ，截至收盘，该股涨75.82% ，报34.46港元 ，对应市值为826亿港元，但这一总市值远远不及摩尔的最新市值2763亿元 、沐曦的2321亿元 ，上市首日并未能复制摩尔、沐曦在此前动辄数倍的暴涨 。
在AI算力浪潮下 ，GPU赛道上这些明星级玩家，身负的叙事 ，成就了资本市场现象级事件 ，但如今，却走在高估值理想与商业化现实的十字路口 。
从情绪迸发到价值审视
这种强烈反差意味着 ，市场不是仅仅喜欢“听故事 ” ，更会重新审视国产GPU的技术落地与盈利预期。
一方面，高额资本开支对应的是百亿乃至千亿的市值 。摩尔线程招股书显示，2022年至2024年累计亏损约为50亿元 ，同期累计研发投入38.1亿元 ，营业收入合计仅约为6亿元 。
沐曦股份情况类似，招股书显示 ，2022年至2025年第一季度 ，该公司归母净利润累计亏损达32.90亿元，同期的研发投入合计为24.66亿元 ，远超11.16亿元的营收总和。
壁仞的成绩单也不算亮眼 ，研发不比沐曦少，2022年至2024年累计投入27.3亿元 ，但营收同样掉队 ，2022年至2025年上半年，公司累计营收4.58亿元 ，亏损63.57亿元 。
芯片是研发投入密集的行业 ，投资大头部分来源于芯片从设计图纸到实物产品的过程 。
这三家国产GPU公司，采用的是行业通行的无晶圆厂（Fabless）经营模式。摩尔线程在招股书中明确表示，将晶圆制造 、封装和测试等环节分别委托给专业的晶圆代工厂和封装测试厂。沐曦股份也表示主营业务采用Fabless模式 。壁仞专注芯片设计 ，同样采用无晶圆厂经营模式 。
这一模式投入大头就在于流片费用。流片是检验芯片设计成功与否的生死关 ，要完成流片，设计厂商需要向晶圆代工厂采购价格高昂的晶圆产能 ，支付巨额的预付款 ，这直接消耗巨额现金储备 。
沐曦股份在招股书中就显现公司的预付款余额从2022年末0.52亿元飙涨到2025年一季度末的11.07亿元 。公司表示，受行业惯例 、采购周期、国际形势等因素影响 ，为保障未来产品供应 ，公司向晶圆 、HBM（高带宽内存）等重要原材料供应商进行提前订货并预付较高比例的货款。
另一方面，是国产通用GPU的市占率普遍不高 ，行业的头部效应明显 。
摩尔线程此前在问询函的回复中表示 ，在国内AI芯片市场中，GPU的市场份额低于全球市场 。2024年 ，英伟达（全功能GPU） 、华为海思（ASIC）以及AMD（GPGPU）在国内AI芯片市场中的市场份额分别为54.4%、21.4%、15.3%。在全球市场 ，英伟达则处于垄断地位 。
壁仞科技则表示，中国智能计算芯片市场头部参与者高度集中，按2024年中国市场产生的收入计 ，前两大参与者合计占94.4%的市场份额 ，其中总部位于美国的GPU公司市占率76.2%，第二大参与者是国内的ASIC（专用集成电路）公司 。除此之外 ，其余市场相对分散 ，有超过15家规模化参与者，但没有占据超1%市场份额的主要参与者。
沐曦也在招股书中提及 ，AI芯片基本形成由英伟达和AMD组成的“一超一强 ”寡头垄断格局 ，其中英伟达占据超过80%的全球市场份额 。
而比芯片更难的是生态，生态是GPU行业的核心壁垒与价值所在 。英伟达能独领风骚就在于其搭建的CUDA生态。对于国产芯片厂商来说 ，能否与英伟达的CUDA生态兼容 ，不仅是技术落地的问题，也是生存难题。
目前 ，国内大多数厂商的策略是 ，在自己的芯片架构中，兼容一个英伟达的CUDA，比如沐曦的MXMACA软件栈实现了对CUDA生态的高度兼容 ，这一策略的核心在于极低的用户迁移成本 。
摩尔线程则建立类似英伟达CUDA的 ，以MUSA架构为核心的开发者生态，但这对于英伟达CUDA生态的突破仍然道阻且长 。摩尔线程在招股书中承认 ，英伟达CUDA生态在行业生态内处于垄断地位 ，公司未来拓展业务将面临GPU芯片研发难度高及计算生态壁垒构建困难的挑战。
“国产GPU公司上市以来的股价反应的是市场强烈需求的未来预期，只是当下公司的业绩还没有充分释放出来 ，对于这些公司来说 ，上市给予的市场资源既有压力也是动力，如何从短期的炒作情绪裹挟走出长期的发展潜力 ，仍要从核心的技术壁垒实现突围 。”上述投资人表示 。
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